商傳媒｜吳承岳／台北報導
儘管面臨伊朗戰爭引發的宏觀經濟挑戰及日益增加的衰退風險，那斯達克指數仍持續走高，但華爾街已發出逾二十年未見的市場警訊。美國股市目前的估值，已達到網路泡沫時期以來的高點，與當時的投機氛圍有著驚人的相似之處。
近期地緣政治緊張情勢加劇，美國與以色列已於二月下旬對全球約 4% 石油供應來源的伊朗展開軍事打擊。這場戰事對能源市場產生深遠影響，進而可能波及全球經濟與金融市場。分析指出，投資者最主要的面臨挑戰將是潛在的「停滯性通貨膨脹」（stagflation），即經濟成長緩慢且物價上漲的時期。歷史上，中東地區的供應衝擊，如 1973 年石油輸出國家組織（OPEC）的石油禁運和 1979 年伊朗革命，都曾導致能源成本上升，進而影響消費者支出及企業獲利。
在貨幣政策方面，聯準會於四月投票決定將基準利率維持在 3.5% 至 3.75% 不變，主因是擔憂伊朗戰事的不確定性，以及現任美國總統川普（Donald Trump）波動的貿易政策。儘管從歷史角度看，目前的利率水準並不算特別高，但已遠高於疫情前長期維持的近零利率。這使得汽車與房地產等依賴信貸的產業面臨成長放緩，高利率也讓成長型公司更難取得擴張所需資金，同時降低了投資者投入風險資產的意願，對股價構成壓力。
目前市場估值已明顯偏高。衡量美股估值的重要工具，即「週期調整本益比」（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio, CAPE），目前已達近 40.9，逼近網路泡沫時期 44 的峰值。當時投資者大舉將資金投入投機性的網路股，與目前生成式人工智慧（AI）熱潮的狀況極為相似。儘管生成式 AI 被普遍視為一項變革性技術趨勢，但其在財務上的前景仍不明朗。
建立與營運 AI 資料中心需要龐大資本，加上市場競爭激烈且面向消費者的大型語言模型（LLM）變現策略尚不明確，構成了主要挑戰。例如，產業龍頭 OpenAI 預計到 2029 年，總計將燒掉高達 1150 億美元（包含虧損與資本支出）。馬斯克（Elon Musk）旗下的 SpaceX 也被認為因近期在 AI 方面的投資，產生了 50 億美元的營運虧損，其他 AI 公司也可能面臨類似的困境。
市場修正對股市而言是自然且預期中的現象。投資者不應將下跌視為負面事件，而應視為以折扣價買入優質股票、押注未來反彈的機會。在此情勢下，持有足夠現金作為儲備，可能是一個審慎的選擇。面對當前美股呈現的警訊，台灣投資者可借鑑其中對市場週期、估值泡沫化及地緣政治風險的提示，審慎評估投資組合並適時調整策略。
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