商傳媒｜吳承岳／台北報導
公開交易的加密貨幣公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR）在以太坊（ETH）市場的積極佈局，引發外界高度關注，許多人將其視為以太坊版的微策略（Strategy）。然而，深入分析兩家公司的策略與商業模式，顯示其間存在顯著差異。
微策略在六年前啟動比特幣（BTC）儲備策略，至今已累積高達 818,334 枚比特幣，總價值約 635.4 億美元，甚至超越貝萊德（BlackRock）的比特幣持倉量。該公司採用「比特幣最大化」模式，持續透過發行可轉換債券及優先股等高槓桿方式，籌集資金購入更多比特幣，導致其資產負債表背負超過 80 億美元債務，每年需支付約 14.9 億美元的利息與股息。
相對地，Thomas Lee 擔任主席的 BitMine Immersion，則採取不同路徑。該公司最初於 2025 年 6 月將 100 枚比特幣納入其庫藏，但隨後在 2025 年 8 月全面轉向以太坊。截至目前，BitMine 已購入 5,180,131 枚以太坊，總值約 123.6 億美元，平均購入價格為每枚 2,336 美元。其中，約 87.9% 的以太坊（4,553,557 枚，價值 107.7 億美元）已進行質押（staked）。
BitMine 的核心策略為「5% 煉金術」（Alchemy of 5%）模式，目標是獲取全球以太坊總供應量的 5%，約 600 萬枚以太坊。該公司擁有相對健康的資產負債表，坐擁近 10 億美元現金，且並無負債。儘管兩者皆採用「逢低買入」策略，但 BitMine 不像微策略那樣依賴高度槓桿，這也是其獨特之處。
區塊鏈分析平台 Messari 早在 2025 年 11 月便指出，「微策略開創了比特幣模式，BitMine 則正以以太坊效仿。」阿卡姆智慧（Arkham）也於 2026 年 3 月補充說明：「Thomas Lee 對於以太坊的意義，正如邁克爾·J·塞勒（Michael Saylor）之於比特幣。」Thomas Lee 亦在「Consensus Hong Kong 2026」活動上表示，微策略與 BitMine 是目前數位資產庫藏（DATs）領域的兩大主導者。
然而，從更廣闊的市場來看，以太坊的機構資金流入規模仍遠不及比特幣。目前比特幣 DATs 總持有 1,500.77 億美元的比特幣，而以太坊 DATs 僅持有 170.95 億美元的以太坊。在 ETF 領域，比特幣 ETF 資金流入已突破 590 億美元，而以太坊 ETF 則僅超過 120 億美元。當前以太坊兌比特幣的匯率為 0.02939，顯示以太坊表現仍相對弱勢。這些數據與兩者迥異的商業模式，都反映出 BitMine 的策略並非單純複製微策略，而是在以太坊生態系中尋求更為獨立且具備質押收益的發展途徑。
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加密資產價格波動劇烈，本文僅供參考，不構成投資建議
