商傳媒｜吳承岳／台北報導
日本金融市場正經歷劇烈轉變，國債利回持續飆升，不僅反映金融政策正常化，更預示通膨可能過度升溫的風險，迫使投資人重新評估對日本資產的投資前提。
日本銀行於 2024 年結束負利率政策後，利率緩慢上升。然而，彭博社報導指出，今年在政府支出擴大疑慮與伊朗戰爭導致原油價格飆升的雙重壓力下，利率上升趨勢明顯加速。部分投資人預期日本 10 年期國債利回年內可能達到 3%。儘管這在全球範圍內並非高點，但相較於日本銀行曾長期將其壓制在零利率左右，這對日本市場具有深遠影響。利回上升不僅反映通膨預期，也隱含對財政政策、國債增發及日本銀行未來可能縮減支持的擔憂。
日本的通膨預期已升至至少 2004 年以來的最高水準，遠超日本銀行 2% 的目標，顯示市場預期消費者物價將持續上漲。這引發了投資人對日本銀行在應對通膨方面「落後曲線」（behind-the-curve）的擔憂，並要求更高的日本國債風險溢價。根據大和證券的數據，自伊朗戰爭爆發以來，10 年期國債的期差溢價（term premium，長期債券相較於短期債券的額外收益）已擴大了近 70 個基點（1 個基點為 0.01%），超越其他主要國債市場。
值得注意的是，即使美國聯邦準備制度（FRB）持續降息且日本銀行逐步升息，日圓在過去一年兌美元仍持續貶值，迫使日本貨幣當局重新干預匯市。這種異常現象暗示市場將利率上升視為通膨壓力或財政惡化的徵兆，而非健全的金融正常化。
在利率上升的環境下，日本 10 年期國債利回自 2008 年以來首次超越東證股價指數（TOPIX）的股息收益率。這打破了長期以來「股票優勢」的投資觀念，可能導致資金從股票轉向債券。Nuveen 的全球投資策略師兼巨觀信貸主管蘿拉．庫柏（Laura Cooper）表示：「日本正在為全球債券市場帶來最重大的結構性變化。」
國債利回的上升也波及社債市場。根據彭博社亞洲太平洋日本社債指數數據，日本企業債券的最終收益率已達到 2000 年有數據以來的最高水平。這增加了企業在債務再融資時的成本負擔，未來若利率持續走高，企業面臨的挑戰將更加嚴峻。
