商傳媒｜吳承岳／台北報導
對於持有 iShares MSCI Europe Financials ETF（EUFN）的投資人而言，該基金過去一年雖然報酬率達 28%，並提供約 3.5% 的配息收益，但在歐洲金融監管機構擁有強制干預銀行股息分配的權力下，其股息收益潛藏不穩定性。
EUFN 主要追蹤 MSCI Europe Financials Index，投資標的涵蓋歐洲已開發市場的銀行、保險公司及多元化金融企業，其主要持股包括滙豐（HSBC）、桑坦德銀行（Banco Santander）、瑞銀集團（UBS Group）、安聯（Allianz）、蘇黎世保險（Zurich Insurance）、德意志銀行（Deutsche Bank）和法國巴黎銀行（BNP Paribas）等。該基金的配息收益直接來自這些歐洲企業發放的股息，這些股息以歐元、英鎊和瑞士法郎收取後，會轉換成美元支付給股東。
然而，這類股息收入的結構性風險在於，歐洲的監管機構，如歐洲央行（ECB）或英格蘭銀行（Bank of England），有權基於資本保全考量，強制銀行暫停或削減股息發放，即便公司獲利表現良好。例如，2020 年下半年在疫情期間，歐洲監管機構曾要求銀行暫停發放股息，導致 EUFN 的配息從當年上半年最高的 0.81 美元暴跌至 0.07 美元；2022 年下半年也曾再次跌至 0.07 美元。此種監管干預能力，是 EUFN 股息收益面臨的最大結構性風險，且此類監管權力在美國銀行 ETF 中並不存在。
除了監管風險，匯率波動也是影響 EUFN 美元計價收益的重要因素。目前歐元兌美元匯率約為 1.18，若歐元對美元貶值 10%，將大幅削弱以美元計價的股息收益。此外，歐洲各地區（英國、歐元區、瑞士）的會計與合規框架不盡相同，缺乏統一的監管標準，也考驗著各國監管單位能否持續有效地執行資本與股息規範。
儘管 EUFN 在過去五年上漲 137%，十年更上漲 230%，顯示其長期成長潛力，但對於尋求穩定固定收益的投資人，尤其是在美國 10 年期公債殖利率已達 4% 的背景下，EUFN 相較於無風險資產的殖利率溢價顯得微薄，且須承擔額外的股票與匯率風險，波動性較高。若投資人追求更穩定的歐洲收益，可考慮像 iShares Core MSCI EAFE ETF（NYSEARCA:EFA）這類涵蓋範圍更廣的已開發市場替代方案。
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